我们都已经知道，IEO表现很糟糕。就在上周，研究公司Longhash发现，这种昙花一现的融资机制——数百家密码初创企业通过交易所进行代币销售——为参与其中的数千名投资者带来了负80%的回报率。
然而，很少有人知道的是，这些失败给发行代币的公司造成了多大的损失。在与几家公司进行了沟通并研究了多份IEO说明后，Decrypt(原文媒体)发现发行方需要承担的成本可能很高。规模更大、更成熟的交易所不收取预付款，而规模较小的交易所要求支付的金额可能超过数万美元。对于那些希望自己的IEO被部分投资者看到的公司来说，他们必须为外部营销支付额外的费用，这将导致更多的损失。
代币销售名利场
IEO的卖点是品牌知名度和管理——发行代币的初创企业可以利用具有行业影响力的交易所进行代币销售。一家小型初创公司在币安IEO，相当于《纽约时报》为它写了一篇热情洋溢的文章。因此，像Ampleforth和Algorand这样原先并不知名的项目，在币安和Bitfinex进行IEO之后，几乎在一夜之间脱颖而出。
但对于那些无法吸引大型交易所的公司来说，情况就大不相同了。根据The Block的Larry Cermak，7月底有45%的IEO都出自“四个鲜为人知的交易所”——Bitforex、Coineal、Exmarkets和ProBit。这些IEO的回报率不仅很低，而且让代币发行公司损失了数千美元。
当然，预付费用并不违法——只是很显然，对于代币发行方来说，付出的资金很少能与所获的回报相匹配。
以ProBit、Coineal和Exmarkets等交易所随机抽取的24个项目为例，其回报率如下：
(数据来自CoinCodex。此图显示了ROI(当前价格-IEO价格/IEO价格)的百分比。唯一的异常是“Tokeoin”没有注册，因为其获得了150000 %的收益。)
Bittrex IEO的表现同样糟糕：
(这张图表显示了Bittrex IEO的收益和损失，同样来自CoinCodex。RAID IEO被取消了。)
就连币安平台的 IEO也只成功了一半：
(该图显示，与其他平台相比，币安IEO获得了更多的收益。)
在规模较小的交易所，失败的代价非常高：例如，Coineal向客户收取10至12个比特币的预付款。爱沙尼亚交易所Exmarkets与客户Greg Pwol对话的截屏显示，Exmarkets收取2个比特币的费用。Probit提前收取1.8万美元的预付款，如果代币销售能够成功，还要求额外支付1.8万美元。
ProBit的一项产品名为“Package D-General Hype and FOMO”，包括营销和IEO后的“即时”上币，但需要预付5万美元。其中约4万美元是可以退款的，但前提是IEO已经售罄，而且至少在上市一个月后仍保持1.5倍的价格。如果这两件事都不能做到，那么很遗憾，5万美元就白白浪费掉了。
与此同时，在其单独的上币平台上，ProBit告诉客户，其将帮助他们出现在热门指数CoinMarketCap上。然而，我们发现在ProBit上运行或正在运行IEO的54个项目中，只有7个列在CoinMarketCap上，其中两个项目“没有可用的数据”。
考虑到失败率，这些预付款很可能让代币发行者两手空空。推出CYBR代币的Shawn Key在Coineal上投入了14.3万美元进行IEO，但他表示自己没有得到任何回报，也失去了相应的费用。另一位在Exmarkets上币的创业者Pwol向提供了和该交易所对话的截屏，对方承诺给他带来价值数千美元的回报。然而，在花了6000美元进行IEO之后，如今的他只剩下7.5美元。
没成功的IEO会怎么样?Pwol说他的代币立即被下架了，所有相关信息都被删除了。据IEO咨询公司首席执行官Volodomyr Malyshkin所说，这在那些知名度较低的交易所是司空见惯的事，因为他们不想让失败的代币“玷污自己的声誉”。
Decrypt联系了Probit、Coineal和Exmarkets：Coineal解释了其上市流程，但没有进一步说明客户提出的担忧;Exmarkets没有置评;Probit承认了Decrypt提出的问题，但到发稿时还没有跟进。Decrypt将持续更新信息。
没有消息就是坏消息
在付款之后，这些交易所常常让代币发行者感到不满。Pwol表示，他的6000美元仅够支付Exmarkets向大约2500名Telegram用户宣传他们的项目，而且效果并不显著。(他说，在那之后，他的代币从该交易所及其相关的社交渠道中被清除了。)与此同时，另一位创业者、密码初创公司CYBR的Shawn Key表示，他发现Coineal的营销也不给力。他表示：
“除了在网站上发布广告，他们没有做过任何事。完全是个笑话。”
这并不是说组织营销活动是交易所的义务。但据Malyshkin说，如果没有这样的宣传活动，一个项目连1000美元都赚不到。
“如果没有营销活动，IEO上币毫无用处。”
那些通过第三方进行营销的公司可能会面临更大的压力。Decrypt获取的此类服务信息显示，咨询费用相当高，以Easy Listing为例：需要支付的费用包括“流通费”——为某代币每月交易量的0.2%;“经纪费”——总量的7%;以及5000美元和3000美元的交易对做市和“额外交易对”的费用。这还不包括需要给交易所的费用。
(Easy Listing的一位发言人证实了上述信息的准确性。他还表示，一些公司已经收回了成本，但他承认，“从2017年至2018年”使用营销技巧的小型IEO很难获得任何有意义的宣传效果。他补充说，网上的很多数据都是“假的”，但他也承认，至少有一半的IEO募资都会失败。)
其核心是，部分小型IEO更像是虚荣出版(原指自费出书的行为)：支付更高的账单，承担更大的风险。对于那些能够收回成本的少数公司来说，这是一个福音。但对其他人来说，纯粹是浪费钱。
